МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ РЕСПУБЛИКИ БЕЛАРУСЬ Белорусский национальный технический университет Кафедра «Экономика и организация энергетики» ИНВЕСТИЦИОННОЕ ПРОЕКТИРОВАНИЕ Методические указания к контрольной работе Минск БНТУ 2013 1 МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ РЕСПУБЛИКИ БЕЛАРУСЬ Белорусский национальный технический университет Кафедра «Экономика и организация энергетики» ИНВЕСТИЦИОННОЕ ПРОЕКТИРОВАНИЕ Методические указания к контрольной работе для студентов специальности 1-27 01 01 «Экономика и организация производства» направления 1-27 01 01-10 «Экономика и организация производства (энергетика)» Минск БНТУ 2013 2 УДК 330:322.25(075.8) ББК 65.9(4 Бен)-56 я 7 И58 Составители: А. И. Баранников, Е. А. Кравчук Рецензенты: В. Ф. Балащенко, А. Л. Ивашутин В издании рассматриваются некоторые актуальные вопросы инвестиционного проектирования. В предложенных к выполнению заданиях основное внимание уделено бизнес-плану и оценке эффективности инвестиций. © Белорусский национальный технический университет, 2013 3 ВВЕДЕНИЕ Одной из важнейших сфер деятельности любой компании явля- ются инвестиционные операции, т. е. операции, связанные с вложе- нием денежных средств в реализацию проектов, которые будут обеспечивать получение выгод в течение достаточно длительного периода времени. Инвестиционное бизнес-проектирование призвано главным об- разом дать ответ на вопрос: «Насколько интересна инвестиционная привлекательность разрабатываемого проекта в условиях склады- вающейся рыночной ситуации?» Рассмотрение любого инвестиционного проекта требует всесто- роннего анализа и оценки. Особенно сложной и трудоемкой являет- ся оценка инвестиционных проектов в реальные инвестиции. Они проходят экспертизу, результаты которой позволяют получить все- стороннюю оценку технической целесообразности, стоимости реа- лизации проекта, экономической эффективности и, наконец, его организации и финансирования. В настоящее время уже сложились методы управления проектами, которые позволяют:  определять цели проекта и проводить его обоснование;  выявлять структуру проекта (подцели, основные этапы работы, которые предстоит выполнить);  определять необходимые объемы и источники финансирования;  подбирать исполнителей, в частности через процедуры торгов и конкурсов;  подготавливать и заключать контракты;  определять сроки выполнения проекта, составлять график его реализации, рассчитывать необходимые ресурсы;  рассчитывать смету и бюджет проекта;  планировать и учитывать риски;  обеспечивать контроль за ходом выполнения проекта и многое другое. Цель настоящих методических указаний – привить студентам навыки практических расчетов по некоторым актуальным вопросам инвестиционного проектирования. Всего студентам предлагается выполнить несколько расчетных заданий, причем издание построено таким образом, что сначала 4 формулируется задание по ситуации, а затем приводятся методиче- ские указания по данной теме. Все задания имеют несколько вари- антов. Преподаватель задает вариант лично и имеет право коррек- тировать задание. Пояснительная записка пишется от руки либо оформляется на ПК (25 страниц печатного текста, размер шрифта 14 пт, одинарный межстрочный интервал) на стандартных листах. Приложения не входят в рекомендуемый объем. 5 1. ИНВЕСТИЦИОННОЕ ПРОЕКТИРОВАНИЕ 1.1. Инвестиции и их значение Инвестирование – вложение капитала в целях получения дохо- да в будущем, компенсирующего инвестору отложенное потребле- ние, ожидаемый рост общего уровня цен и неопределенность полу- чения будущего дохода (риск). Инвестиции объективно необходи- мы для стабильного развития экономики, обеспечения устойчивого экономического роста. Активный инвестиционный процесс пред- определяет экономический потенциал страны, способствует повы- шению жизненного уровня населения. В соответствии с Инвестиционным кодексом Республики Бела- русь под инвестициями понимаются любое имущество, включая денежные средства, ценные бумаги, оборудование и результаты ин- теллектуальной деятельности, принадлежащие инвестору на праве собственности или ином вещном праве, и имущественные права, вкладываемые инвестором в объекты инвестиционной деятельности в целях получения прибыли (дохода) и (или) достижения иного зна- чимого результата. Величина инвестиций определяется суммирова- нием стоимостной оценки ресурсов и ценностей, направляемых для осуществления предпринимательской деятельности. В экономической литературе инвестиции рассматриваются по су- ти как отказ от использования дохода на текущее потребление с це- лью иметь в будущем большую сумму. Другими словами, инвестор намерен получить в будущем сумму денег, превосходящую отложен- ную в текущий момент, как плату за то, что он не потратил деньги на себя, а вложил их в тот или иной проект. Инвестиции – относительно новое для нашей экономики понятие. В бытность плановой экономи- ки использовался термин «капитальные вложения». Капитальные вложения – инвестиции в основной капитал (основ- ные средства), в том числе затраты на новое строительство, рекон- струкцию, расширение, модернизацию действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, транспортных средств и т. п. Вместе с тем инвестиции могут осуществляться и в оборотные активы, и в различные финансовые инструменты (акции, облигации и т. п.), и в отдельные виды нематериальных активов (приобретение патентов, лицензий, ноу-хау и т. п.). Следовательно, капитальные вложения являются более узким понятием и могут рассматриваться лишь как одна из форм инвестиций, но не как их аналог. 6 На макроуровне инвестиции требуются для расширенного вос- производства; структурных преобразований в стране; повышения конкурентоспособности отечественной продукции; решения соци- ально-экономических проблем, в частности проблем экологии, здравоохранения, образования и др. На микроуровне инвестиции способствуют обновлению основ- ных средств и росту технического уровня предприятия; стабилиза- ции финансового состояния; росту конкурентоспособности пред- приятия; повышению квалификации кадрового состава; совершен- ствованию методов управления и как итог – развитию и упрочнению позиций хозяйствующих субъектов. 1.2. Классификация инвестиций в реальные активы Подготовка и анализ инвестиций в реальные активы существен- но зависят от того, какого рода эти инвестиции, т. е. какую из стоя- щих перед предприятием задач необходимо решить с их помощью. С этих позиций все возможные разновидности инвестиций можно свести в следующие основные группы. 1. «Вынужденные» инвестиции, необходимые для соблюдения за- конодательных норм по охране окружающей среды, охране труда, без- опасности товаров либо иных условий деятельности, которые не могут быть обеспечены только за счет совершенствования управления. 2. Инвестиции для повышения эффективности. Их целью явля- ется прежде всего создание условий для снижения затрат фирмы за счет замены оборудования, обучения персонала или перемещения производственных мощностей в регионы с более выгодными усло- виями производства. 3. Инвестиции в расширение производства. Задачей такого инве- стирования является расширение возможностей выпуска товаров для ранее сформировавшихся рынков в рамках уже существующих производств. 4. Инвестиции в создание новых производств. Такие инвестиции обеспечивают создание новых предприятий, которые будут выпус- кать ранее не изготавливавшиеся предприятием товары (или оказы- вать новый тип услуг), либо позволяют предприятию предпринять попытку выхода с ранее уже выпускавшимися товарами на новые для него рынки. 7 5. Инвестиции в исследования и инновации. Причиной, заставляющей вводить такого рода классификацию инвестиций, является различный уровень риска, с которым они со- пряжены. Логика такой зависимости между типом инвестиций и уровнем их риска очевидна: она определяется степенью опасности не уга- дать возможную реакцию рынка на изменение результатов работы предприятия после завершения инвестиций. Ясно, что с этих пози- ций исследования и инновации сопряжены с очень высокой степе- нью неопределенности, тогда как повышение эффективности (сни- жение затрат) в производстве уже принятого рынком товара несет минимальную опасность негативных последствий инвестирования. Связь между типом инвестиций и уровнем риска показана на рис. 1.1. Рис. 1.1. Классификация инвестиций. Степень риска инвестиций 8 Инвестиции в реальные активы можно также представить сле- дующим образом. 1. Независимые инвестиции, когда инвестиции осуществляются независимо друг от друга, т. е. выбор одного инвестиционного про- екта не исключает также выбора какого-либо другого проекта. 2. Альтернативные инвестиции. Инвестиции связаны таким об- разом, что выбор одной из них будет исключать другую. Обычно это возникает тогда, когда имеются два альтернативных способа решения одной и той же проблемы. Такие инвестиционные проекты являются взаимно исключаемыми. Это обстоятельство имеет важ- ное значение в условиях ограниченности источников финансирова- ния капиталовложений. 3. Последовательные инвестиции. Крупные инвестиции в завод или в оборудование обычно порождают последующие капитало- вложения в течение нескольких лет, что должно быть учтено при принятии инвестиционного решения. Осуществление инвестиций порой рассматривается как «произ- вольная» форма деятельности фирмы в том смысле, что фирма мо- жет осуществлять или не осуществлять операции подобного рода. На самом деле такой взгляд на проблему далек от истины, посколь- ку жизнь любого предприятия – плавание против потока времени и конкуренции. И в этом смысле неосуществление инвестиций при- водит к результату, сходному с тем, который обнаруживает пловец, гребущий недостаточно сильно, чтобы хотя бы удержаться на од- ном месте, – его снесет назад. Поэтому все возможные инвестиционные стратегии предприятия можно разбить на две группы: – пассивные инвестиции, т. е. такие, которые обеспечивают в луч- шем случае неухудшение показателей прибыльности вложений в опе- рации данного предприятия за счет замены устаревшего оборудования, подготовки нового персонала взамен уволившегося и т. д.; – активные инвестиции, т. е. такие, которые обеспечивают по- вышение конкурентоспособности предприятия и его прибыльности по сравнению с ранее достигнутыми уровнями за счет внедрения новой технологии, организации выпуска пользующихся спросом товаров, завоевания новых рынков или поглощения конкурирую- щих фирм. Классификацию инвестиций см. на рис. 1.1. 9 1.3. Структура инвестиций Под общей структурой инвестиций понимается соотношение между реальными и финансовыми инвестициями. Структура ре- альных инвестиций – это соотношение между инвестициями в ос- новные и оборотные средства предприятия. Структура финансовых (портфельных) инвестиций – соотношение инвестиций в акции, об- лигации, другие ценные бумаги, а также в активы других предприя- тий в их общей величине. Наибольший интерес представляет структура капитальных вло- жений. Различают технологическую, воспроизводственную, отрас- левую и территориальную структуру капиталовложений. Под технологической структурой капиталовложений понимает- ся состав затрат на сооружение какого-либо объекта и их доля в общей сметной стоимости. Это затраты на:  строительно-монтажные работы (СМР);  приобретение машин, оборудования и их монтаж;  проектно-изыскательские и другие затраты. Совершенствование этой структуры заключается в повышении доли машин и оборудования в сметной стоимости проекта до опти- мального уровня, что формирует соотношение между активной и пассивной частями основных средств. Как правило, это приводит к увеличению проектной мощности будущего предприятия и сниже- нию капиталовложений в расчете на единицу продукции, что в ко- нечном итоге повышает эффективность его функционирования. Воспроизводственная структура капиталовложений включает инвестиции на:  создание объекта предпринимательской деятельности;  расширение производства;  реконструкцию, техническое перевооружение. Эта структура зависит от стадии, на которой находится предпри- ятие, и его конкурентоспособности. Под отраслевой структурой капиталовложений понимается их распределение и соотношение по отраслям промышленности и народ- ного хозяйства в целом. Ее совершенствование состоит в соблюдении пропорциональности и в более быстром развитии тех отраслей, кото- рые обеспечивают ускорение научно-технического прогресса (НТП) и эффективность функционирования всей экономики страны. 10 Под территориальной (региональной) структурой капитало- вложений понимается их распределение и соотношение по отдель- ным территориальным единицам. Она зависит в первую очередь от уровня индустриального развития и инвестиционной привлекатель- ности того или иного региона страны. Прежде чем вкладывать крупные инвестиции в тот или иной регион, необходимы самые де- тальные обоснования с учетом их влияния на экономику не только на ближайшую перспективу, но и на столетия вперед. 1.4. Инвестиционная деятельность Под инвестиционной деятельностью понимаются действия юридического или (и) физического лица или (и) государства (адми- нистративно-территориальной единицы государства) по вложению инвестиций в производство продукции (работ, услуг) или их иному использованию для получения прибыли (дохода) и (или) достиже- ния иного значимого результата. Инвестиционная деятельность яв- ляется одним из основных условий эффективного функционирова- ния экономики. По существу инвестиционная деятельность харак- теризует деятельность юридических, физических лиц и государства, направленную на процесс обоснования и реализации наиболее эф- фективных форм вложения капитала с целью получения экономиче- ского и социального эффекта. Инвестиционная деятельность осуществляется на рынке инве- стиций, который, в свою очередь, распадается на ряд относительно самостоятельных сегментов, включая рынок капитальных вложений в воспроизводство основных средств, рынок интеллектуальных прав и собственности, рынок инвестиционных проектов. Объектами инвестиционной деятельности являются вновь со- здаваемые и модернизируемые основные и оборотные средства во всех отраслях и сферах экономики, ценные бумаги, целевые денеж- ные вклады, научно-техническая продукция, другие объекты соб- ственности, а также имущественные права и права на интеллекту- альную собственность. Субъектами инвестиционной деятельности являются инвесто- ры, заказчики, исполнители работ, а также поставщики, банковские, лизинговые, страховые и посреднические организации и другие участники инвестиционного процесса. Субъектами инвестиционной деятельности могут быть физические и юридические лица, а также государства и международные организации. 11 Основной субъект инвестиционной деятельности – инвестор – осуществляет вложение собственных, заемных или привлеченных средств в форме инвестиций и обеспечивает их целевое использова- ние. Он самостоятельно определяет объемы, направления, размеры и плановую эффективность инвестиций и по своему усмотрению при- влекает на договорной, преимущественно конкурсной, основе (в том числе и через торги подряда) физических и юридических лиц, необхо- димых ему для реализации инвестиций. Заказчик – это субъект, непо- средственно реализующий проект, осуществляющий для этого все не- обходимые действия в пределах прав, предоставленных инвестором. Функции заказчика может выполнять непосредственно инвестор. Наиболее влиятельными субъектами международной инвестицион- ной деятельности выступают: Международный валютный фонд (МВФ); группа Всемирного банка, куда входит Международный банк реконструкции и развития (МБРР), Международная ассоциация разви- тия (МАР) и др.; Европейский банк реконструкции и развития (ЕБРР), а также некоторые группы стран, объединенные с целью взаимопомо- щи и координации действий в сфере инвестиционной политики. Заслуживает внимания и работа по осуществлению инвестици- онного сотрудничества в мире, проводимая ООН через свое специа- лизированное подразделение по международному промышленному развитию – ЮНИДО. Целью этой организации является содействие промышленному развитию в мире и сотрудничеству на межгосу- дарственных уровнях. Проекты ЮНИДО осуществляются во всех отраслях промышленности; в них участвуют более 3 тыс. инженер- но-консультативных организаций и фирм, 1,5 тыс. производителей и поставщиков оборудования, 16 тыс. экспертов и консультантов. База данных ЮНИДО содержит сведения как об инвестиционных проектах, так и об инвесторах. При наличии такой базы данных при поступлении очередных предложений происходит целенаправлен- ный поиск партнеров – инвестора и создателя инвестиционного проекта. При этом требуется оценка целесообразности инвестици- онного проекта. Оценка базируется на ставшем классическим «Ру- ководстве по подготовке промышленных технико-экономических исследований», которое совершенствуется с 1978 г., когда впервые было опубликовано ЮНИДО, и выдержало многочисленные пере- издания. После проведения соответствующего исследования центр организует переговоры партнеров. 12 1.5. Инновации в рыночной экономике. Инновационный процесс В отечественной и зарубежной экономической литературе встре- чаются различные трактовки таких категорий, как «нововведение», «новшество» и «инновация». В некоторых случаях эти понятия ис- пользуются в качестве синонимов, однако определенные различия между ними существуют. Новшество характеризует определенную новизну, и в этом смысле данное понятие близко к понятию «изобретение». Нововве- дение – это освоение новой техники и технологий, улучшенных ме- тодов организации и управления. Инновация же – это деятельность, направленная на разработку, создание и распространение новых видов изделий, технологий, организационных форм. В рыночных условиях нам больше подходит определение иннова- ции как результата творческого процесса в виде создаваемых (либо внедренных) новых потребительских стоимостей, применение кото- рых требует, чтобы использующие их лица либо организация измени- ли привычные стереотипы деятельности. При этом важнейшим при- знаком инновации должна выступать новизна ее потребительских свойств, а техническая новизна играет роль второстепенную. Инновация – использование результатов научных исследований и разработок, направленных на совершенствование объекта или процесса производства, экономических, правовых и социальных отношений в области науки, культуры, образования и в других сфе- рах деятельности общества. Различают следующие виды инноваций. 1. По степени радикальности (новизны):  базисные инновации, которые реализуют крупные изобретения и становятся основой формирования новых поколений и направле- ний развития техники;  улучшающие инновации, обычно реализующие мелкие и сред- ние изобретения и преобладающие на фазах распространения и ста- бильного развития научно-технического цикла;  псевдоинновации, направленные на частичное улучшение уста- ревших поколений техники и технологии. 2. По характеру применения: 13  продуктивные инновации, ориентированные на производство и использование новых продуктов;  технологические инновации, нацеленные на создание и приме- нение новой технологии;  социальные, ориентированные на построение и функциониро- вание новых структур;  комплексные, представляющие единство нескольких видов из- менений;  рыночные, позволяющие реализовать потребности в продук- тах, услугах на новых рынках. 3. По стимулу появления (источнику):  инновации, вызванные развитием науки и техники;  инновации, вызванные потребностями производства;  инновации, вызванные потребностями рынка. 4. По роли в воспроизводственном процессе:  инновации потребительские;  инновации инвестиционные. 5. По масштабу:  инновации сложные (синтетические);  инновации простые. Инновационная деятельность различной направленности и сте- пени новизны в том или ином объеме осуществляется во всех сфе- рах жизни общества и отраслях экономики, в рамках предприятий и учреждений разного типа, а также большим числом отдельных граждан, выступающих как физические лица, работники предприя- тий различного вида, рационализаторы, изобретатели, авторы и со- авторы интеллектуальных продуктов и инноваций. Однако преоб- ладающая доля инноваций создается в рамках инновационных предприятий, самостоятельных или входящих в более крупные предприятия и объединения, работающие преимущественно в сфере науки, а также в различных отраслях экономики. Виды инновационных предприятий в сфере науки и техники. Во всех высокоразвитых странах в малом исследовательском бизнесе используются такие организационные формы, как фирмы- «отпрыски», инвестиционные фонды и венчурные фирмы (фирмы «рискованного» капитала). 14 Фирмы-«отпрыски», отделяющиеся от вузов, независимых ин- ститутов, государственных исследовательских центров и специаль- ных лабораторий крупных коммерческих корпораций, представля- ют собой малые инновационные фирмы, организованные с целью коммерческого внедрения научно-технических достижений, полу- ченных в ходе выполнения крупных негражданских проектов (во- енных разработок, космических программ и т. д.). Еще одной организационной формой реализации нововведений, непосредственно связанной с малым исследовательским бизнесом, являются инвестиционные фонды. Чаще всего деятельность таких фондов носит не коммерческий, а филантропический характер, имеющий своей целью финансовую поддержку как мелких фирм- инноваторов, так и отдельных изобретателей-одиночек. Свою не- коммерческую ориентацию фонд подчеркивает предпочтением к разработкам, имеющим высокий риск провала. Американская практика организации поисковых исследований породила своеобразную форму предпринимательства – рисковый (венчурный) бизнес. Венчурный бизнес представлен самостоятельными небольшими фирмами, специализирующимися на исследованиях, разработках, производстве новой продукции. Их создают ученые-исследователи, инженеры, новаторы. Венчурные фирмы работают на этапах роста и насыщения изобретательской активности. Венчурные фирмы могут быть дочерними у более крупных фирм. Венчурные предприятия бывают двух видов:  собственно рисковый бизнес;  внутренние рисковые проекты крупных корпораций. В свою очередь, рисковый бизнес представлен двумя основными видами хозяйствующих субъектов:  независимыми малыми инновационными фирмами;  предоставляющими им капитал финансовыми учреждениями. Малые инновационные фирмы основывают ученые, изобретате- ли, стремящиеся с расчетом на материальную выгоду воплотить в жизнь новейшие достижения науки и техники. Первоначальным капиталом таких фирм могут служить личные сбережения основа- теля, но их обычно недостаточно для реализации имеющихся идей. В таких случаях приходится обращаться в одну или несколько спе- 15 циализированных финансовых компаний, готовых предоставить рисковый капитал. Специфика рискового предпринимательства заключается, преж- де всего, в том, что средства предоставляются на безвозвратной, беспроцентной основе, не требуется и обычное при кредитовании обеспечение. Переданные в распоряжение венчурной фирмы ресур- сы не подлежат изъятию в течение всего срока действия договора. По существу финансовое учреждение становится совладельцем фирмы-новатора, а предоставленные средства – взносом в уставный фонд предприятия, частью собственных средств последнего. 1.6. Понятие об инвестиционных проектах и их классификация Основным документом планирования и последующей реализа- ции инвестиционной деятельности субъектами хозяйствования вы- ступает так называемый инвестиционный проект. В самом общем виде инвестиционный проект обычно означает план вложения капи- тала в конкретные объекты предпринимательской деятельности с целью получения прибыли, достаточной для удовлетворения требо- ваний инвестора. Чтобы судить о привлекательности любого инвестиционного проекта, следует рассмотреть четыре элемента: 1) объем затрат – инвестиций (investment); 2) потенциальные выгоды в виде денежных поступлений от хо- зяйственной деятельности (operating cash flows); 3) экономический срок жизни инвестиций, т. е. период времени, в течение которого инвестированный проект будет приносить доход (economic life); 4) любое высвобождение капитала в конце срока экономического жизненного цикла инвестиций – ликвидационная стоимость (terminal value). На рис. 1.2 приведен финансовый профиль гипотетического ин- вестиционного проекта. Экономический анализ этих четырех элементов позволяет оце- нить привлекательность инвестиционного проекта. 16 Рис. 1.2. Финансовый профиль гипотетического инвестиционного проекта Иными словами, инвестиционный проект – это, прежде всего, ком- плексный план мероприятий, включающий проектирование, строитель- ство, приобретение технологий и оборудования, монтаж, подготовку кадров и подобное, направленных на создание или модернизацию дей- ствующего производства с целью получения экономической выгоды. Инвестиционный проект всегда сопровождается некоторым планом (в смысле второго определения), обоснование целесообразности и ха- рактеристики которого он содержит. По своему содержанию такой план включает систему технико-технологических, организационно-правовых и расчетно-финансовых документов, необходимых для формирования и последующего функционирования объекта проекта. Рассмотрим особенности отдельных важнейших классификаций. Проекты являются независимыми в том случае, когда решение о принятии одного проекта не влияет на решение о принятии другого. Проекты считаются альтернативными тогда, когда два или более анализируемых проекта не могут быть реализованы одновременно и принятие одного из них автоматически означает, что оставшиеся проекты не могут быть реализованы. Чаще всего это проекты, поз- воляющие достичь одну и ту же цель разными средствами. Каждый альтернативный инвестиционный проект должен рассматриваться и оцениваться самостоятельно. Интегральный экономический эффект 17 Масштаб инвестиционного проекта характеризует его обще- ственную значимость, которая определяется влиянием результатов его реализации на хотя бы один из внутренних (или внешних) рын- ков: финансовых, материальных продуктов и услуг, труда, – а также на экологическую и социальную обстановку. В зависимости от масштабов инвестиций различают глобаль- ные, народнохозяйственные, крупномасштабные и локальные инве- стиционные проекты. К глобальным относятся проекты, реализация которых существенно влияет на экономическую, социальную или экологическую ситуацию на Земле. Народнохозяйственные проек- ты оказывают влияние на всю страну в целом или ее крупные реги- оны. Крупномасштабные проекты охватывают отдельные отрасли или крупные территории. Действие локальных проектов ограничи- вается рамками данного предприятия. Их реализация не оказывает существенного влияния на ситуацию в регионе и не изменяет уро- вень и структуру цен на товарных рынках. По целевому назначению реальные инвестиционные проекты подразделяются на следующие основные группы. 1. Проекты, осуществляемые с целью снижения производствен- ных издержек. Они предназначены для повышения эффективности производства путем замены и модернизации оборудования. Для Бе- ларуси приоритетным направлением в данной области является внедрение энерго- и ресурсосберегающих технологий и оборудова- ния. 2. Проекты, связанные с расширением производства. В эту группу входят инвестиции в увеличение объема выпускаемой про- дукции в рамках действующего производства. 3. Проекты, осуществляемые по требованиям государственных органов управления в части экологических стандартов, безопасности продукции и т. п. 4. Проекты инновационного характера, связанные с инвестици- ями в новые и наукоемкие технологии, в создание новой конкурен- тоспособной продукции экспортной и импортозамещающей направленности. По принципу доходности проекты подразделяются на коммер- ческие, приносящие прибыль их участникам, и затратные, к кото- рым в первую очередь относятся проекты, входящие в третью целе- вую группу (в том числе социальные, экологические). 18 1.7. Жизненный цикл инвестиционного проекта и его структура Разработка и реализация инвестиционного проекта – от первона- чальной идеи до его завершения – может быть представлена в виде цикла, состоящего из четырех фаз: прединвестиционной, инвести- ционной, эксплуатационной, ликвидационной. Прединвестиционная фаза охватывает действия от предвари- тельного исследования до окончательного решения о принятии ин- вестиционного проекта. Данная фаза включает следующие меро- приятия: – исследование рынков сбыта готовой продукции и их сегментов; – проработку возможных поставщиков оборудования и техноло- гий, а также сырья, материалов и комплектующих изделий; – подготовку исходных данных, необходимых для выполнения финансово-экономических расчетов проекта; – анализ альтернативных вариантов проекта с учетом степени их риска; – технико-экономическое обоснование выбранного проекта (или разработку бизнес-плана); – определение схемы финансирования проекта; – поиск инвесторов. Эта фаза завершается принятием окончательного решения (за- казчиком, инвестором и т. д.) об инвестировании проекта. Инвестиционная фаза включает в себя: – установление правовой, финансовой и организационной основ для осуществления проекта; – приобретение и передачу технологий, включая основные про- ектные работы; – детальную проработку и заключение контрактов с поставщи- ками и потребителями; – приобретение земли, строительные работы и установку обору- дования; – предпроизводственный маркетинг; – набор и обучение персонала; – сдачу в эксплуатацию и пуск производства. Эксплуатационная фаза предусматривает функционирование объекта проекта, текущий мониторинг экономических показателей, 19 выполнение работ по модернизации, расширению, финансово- экономическому и экологическому оздоровлению объекта, замене оборудования. На ликвидационной фазе осуществляется ликвидация или кон- сервация объекта. Жизненный цикл проекта в зависимости от стоимости распределяет- ся неравномерно и обычно имеет структуру, представленную на рис. 1.3. Рис. 1.3. Распределение стоимости проекта в течение жизненного цикла 1.8. Планирование проекта Планирование занимает основное место в управлении проектом, являясь организующим началом всего процесса по его исполнению. Планирование проекта – это процесс формирования решений, определяющих порядок выполнения отдельных мероприятий, дей- ствий и работ по проекту. Состав и отношения между процессами планирования проекта представлены на рис. 1.4. Деятельность по разработке планов охватывает все этапы созда- ния и исполнения проекта. Она начинается с участия руководителя проекта в процессе разработки концепции проекта, продолжается при выборе стратегических решений по проекту, а также при разра- ботке его деталей, включая составление контрактных предложений, заключение контрактов, выполнение работ, и заканчивается при завершении проекта. 60 % 12 % 28 % Стоимость проекта Инвестиционная фаза Прединвестиционная фаза Фаза эксплуатации Время 20 Рис. 1.4. Процессы планирования На этапе планирования определяются все необходимые парамет- ры реализации проекта: продолжительность по каждому из контро- лируемых элементов проекта, потребность в трудовых, материаль- но-технических и финансовых ресурсах, сроки поставки сырья, ма- териалов, комплектующих и технологического оборудования, сроки и объемы привлечения проектных, строительных и других органи- заций. Процессы и процедуры планирования проекта должны обес- печивать его реализуемость в заданные сроки, с минимальной сто- имостью, в рамках нормативных затрат ресурсов и с надлежащим качеством. Основная цель планирования состоит в построении мо- дели реализации проекта. Она необходима для координации дея- тельности участников проекта, с ее помощью определяется порядок, в котором должны выполняться работы. Процессы планирования в рамках одной организации должны иметь вполне определенную последовательность выполнения. Для этого разрабатывается и внедряется «внутрифирменный стандарт», Планирование качества Планирование коммуникаций Идентификация риска Оценка риска Разработка методов реагирования на риск Организационное планирование Подбор кадров Планирование поставок Планирование предложений Планирование содержания Определение показателей содержания Определение работ Планирование ресурсов Определение последовательности работ Оценка продолжительности работ Составление сметы Разработка расписания Формирование бюджета Разработка плана проекта Процессы планирования Основные процессы Вспомогательные процессы 21 регламентирующий состав и последовательность срабатывания от- дельных процессов. Разумеется, для большинства организаций, рабо- тающих в одной отрасли, процессы планирования во многом совпа- дают. Их отличие проявляется при уточнении целей и содержания конкретного проекта и при определении состава, прав и обязанностей команды, занимающейся его планированием и исполнением. 1.9. Бизнес-план и его назначение Бизнес-план (англ. Business plan) – один из основных «настоль- ных» документов предпринимателя, желающего начать или расши- рить свое дело. Он описывает все основные аспекты будущей ком- мерческой деятельности предприятия или фирмы, анализирует все проблемы, с которыми они могут столкнуться, определяет способы решения этих проблем. О надежности и эффективности вложения инвестиций невозмож- но судить без бизнес-плана инвестиционного проекта – комплекса документов, предназначенных для потенциального инвестора. Имен- но на основании данного документа партнеры и инвесторы предо- ставляют денежные средства. В условиях рыночной экономики биз- нес-план – необходимый инструмент технического, экономического, финансового и управленческого обоснования дела, включая взаимо- отношения с банками, инвестиционными, страховыми, сбытовыми и другими организациями, посредниками, потребителями. Назначение бизнес-плана. Бизнес-план – это четко структурированный документ, содер- жащий подробное описание того, к чему стремится хозяйствующий субъект, как он предполагает добиться поставленных целей и как будет выглядеть после их достижения; это удобная общепринятая форма ознакомления потенциальных инвесторов с проектом, в ко- тором им предлагается принять участие. В бизнес-плане, как прави- ло, приводятся обоснование и оценка возможностей проекта, опре- деляются доходы и расходы, потоки реальных денег, источники финансирования, анализируются рентабельность и окупаемость, безубыточность и другие показатели. По существу это определен- ный стандарт деловых предложений потенциальным инвесторам, необходимый для оценки экономической эффективности намечае- мых проектом мероприятий, реальности получения ожидаемой при- были, возврата кредитов. 22 Этот документ разрабатывается на прединвестиционном этапе проектного цикла и служит для обоснования:  возможностей привлечения организацией инвестиционных и кредитных ресурсов, а также возврата заемных средств;  целесообразности оказания мер государственной поддержки, в том числе для налоговых льгот. Основанием для разработки бизнес-плана является документ, из- данный руководителем предприятия (приказ, распоряжение), кото- рым определяются и утверждаются:  разработчик бизнес-плана (предприятие-инициатор проекта или привлеченные организации);  руководитель разработки бизнес-плана;  состав исполнителей;  смета затрат на выполнение работ и источники их финансиро- вания (при необходимости). Структура бизнес-плана. В состав бизнес-плана входят: титульный лист, содержание, текст основных разделов, приложения. Бизнес-план должен давать полное представление обо всех аспектах проекта и состоять из сле- дующих основных разделов:  резюме;  характеристики организации и стратегии ее развития;  описания продукции (услуги);  анализа рынков сбыта. Стратегии маркетинга;  производственного плана;  организационного плана;  инвестиционного плана;  прогнозирования финансово-хозяйственной деятельности;  показателей эффективности проекта;  юридического плана. Резюме дает краткое описание проекта или убедительное доказа- тельство его выгодности. На трех-четырех страницах вводного раз- дела инициатор проекта должен показать умение явно представить успех реализации идеи в глазах инвестора. Инвестор должен «заго- реться» идеей, почувствовать существенную выгоду конечных ре- зультатов предпринимательства. К числу наиболее важных вопросов, интересующих инвестора, относятся: 23 – сведения о фирме, ее положение и юридический статус, харак- теристика продукции и услуги; – рынок сбыта и конкуренты, маркетинговая стратегия; – команда, которая будет реализовывать проект, партнеры; – необходимый размер инвестиций, цели и график их расходования; – привлекательность проекта для инвестора, риски и гарантии; – условия предоставления инвестиций и их возврата. Чтобы помочь разработчикам и резко ускорить подготовку биз- нес-плана, обеспечить необходимый для инвестора объем информа- ции, существует целый ряд программных продуктов, использующих возможности современной компьютерной техники. Одним из наиболее удобных и эффективных в работе продуктов является «Project Expert» фирмы «Про-Инвест Консалтинг», получивший широкое распространение. На рис. 1.5 представлена последовательность разработки бизнес- плана в специализированных фирмах. 1.10. Реинжиниринг Все чаще целью бизнес-планирования становится ренжиниринг бизнес-процессов. Планы бизнеса предполагают первоначальное его проектирование, иными словами, проектирование развития де- ловой единицы, поскольку она нуждается в непрерывном совер- шенствовании. Необходимость непрерывного совершенствования предполагает подход к бизнесу как к процессу. Процесс – это зара- нее обусловленная предпринимательскими целями последователь- ность хозяйственных актов (заданий, работ, взаимосвязей). Процесс бизнеса – это множество шагов, которые совершает предприятие от одного состояния к другому или от «входа» к «выходу». Входами и выходами здесь являются не части компании, ее подразделения, а события. Общее управление деловыми процессами, или бизнес- процессами, называют инжинирингом бизнеса, подразумевая посто- янное проектирование процессов – определение входов и выходов в последовательности шагов – в рамках деловой единицы. Но в послед- нее время чрезвычайно популярным в проектировании деловых про- цессов становится понятие «реинжиниринг бизнеса». 24 Рис. 1.5. Последовательность разработки бизнес-плана Реинжиниринг – фундаментальное переосмысление и радикальное изменение решений о деловых процессах с целью достижения драма- тических улучшений в критически важных показателях деятельности, таких как издержки, качество, обслуживание и скорость. Другими словами, реинжиниринг – это перестройка (перепроек- тирование) деловых процессов для достижения значительного, скачкообразного улучшения деятельности компании. Реинжиниринг бизнес-процессов – преобразование бизнеса в за- висимости от изменяющихся условий внешней среды. Реинжиниринг отказывается от устаревших правил и начинает деловой процесс как бы с «чистого листа». Это позволяет преодо- леть негативное воздействие хозяйственных догм. 1 Сбор и анализ информации о продукции (услу- ге) («Описание продукции (услуги)») Раздел 3 2 Сбор и анализ информации по рынку сбыта («Маркетинг и сбыт продукции (услуг)») Раздел 4 3 Анализ состояния и возможностей предпри- ятия, перспективности отрасли («Описание предприятия и отрасли») Раздел 2 4 Определение потребности и путей обеспечения площадями, оборудованием, кадрами и другими ресурсами («Производственный план») Раздел 5 5 Расчет требуемого капитала и источников финансирования («Финансовый план») Раздел 7 6 Определение направленности и масштабности проекта, расчет эффективности («Направлен- ность и эффективность проекта») Раздел 8 7 Разработка организационной структуры, право- вого обеспечения и графика реализационного проекта («Организационный план») Раздел 6 8 Решение вопроса рисков и гарантий («Риски и гарантии») Раздел 9 9 Подбор материалов и составление приложений («Приложения») При- ложе- ния 10 Составление краткого содержания проекта («Резюме») Раздел 1 11 Составление аннотации на проект («Аннотация») Анно- тация 12 Оформление титульного листа («Титульный лист») Титул. лист Перспективная бизнес-идея Возможность выполнения расчетов с помощью компьютерной программы Project Expert и получения документов Помесячно: – отчет о прибылях и убытках; – отчет о движении денежных средств; – прогнозный баланс; – начисленные налоги; – финансовые результаты. Срок окупаемости РВР; индекс прибыльности Р; внутренняя норма рентабельности IRR; чистый приве- денный доход NPV Анализ чувствительности проекта Внимание! На каждом шаге (после заполнения правой страницы разворота тетради) производится анализ и определение возможностей сокращения риска, затрат и сроков реализации проекта (заполняется на левой странице разворота тетради). Бизнес-план, оформленный по международным требованиям на русском, английском и других языках Распечатка Формат файла Word 25 Реинжиниринг:  пренебрегает сложившимися системами, структурами и про- цедурами компании и радикально изменяет, заново изобретает спо- собы хозяйственной деятельности (если невозможно переделать свою деловую среду, то можно переделать свой бизнес);  приводит к существенным изменениям показателей деятельно- сти, которые на порядок отличаются от предыдущих. Небольшие изменения требуют от предприятий тонкой подстройки, умелого приспособления существующих хозяйственных инструментов. Если дела компании ухудшились незначительно, ей не нужен реинжини- ринг. Реинжиниринг обязателен в случаях необходимости очень существенных улучшений. Применяется реинжиниринг в трех основных ситуациях. Во-первых, в условиях, когда компания находится в состоянии глубокого кризиса, который может выражаться в неконкурентном (очень высоком) уровне издержек, массовом отказе потребителей от продукта фирмы и т. п. Во-вторых, в условиях, когда текущее положение компании мо- жет быть признано удовлетворительным, однако прогнозы ее дея- тельности являются неблагоприятными. В-третьих, осуществлением реинжиниринга занимаются благо- получные, быстрорастущие и агрессивные организации. Их задача состоит в быстром наращивании отрыва от ближайших конкурентов и создании уникальных конкурентных преимуществ. Применение реинжиниринга в этой ситуации является идеальным вариантом ве- дения бизнеса. Процесс реинжиниринга базируется на двух основных поня- тиях: «будущий образ фирмы» и «модель бизнеса». Модель бизнеса – это образ (представление) основных хозяй- ственных процессов фирмы, взятых в их взаимодействии с деловой средой фирмы. В качестве составляющих модели бизнеса рекомен- дуется брать такие деловые процессы, которые напрямую связаны с генерированием и получением доходов. Широкое развитие при мо- делировании бизнеса в последнее время получили информационные технологии. Модели составляются и просчитываются при помощи специальных программ. Модели бизнеса позволяют определить характеристики основ- ных процессов деловой единицы и необходимость их перестройки – реинжиниринга. 26 1.11. Сущность и принципы определения экономической эффективности инвестиционных проектов Смысл оценки любого инвестиционного проекта состоит в уяс- нении ответа на очень простой вопрос: оправдают ли будущие вы- годы сегодняшние затраты? Экономическое обоснование представляет собой план финан- сирования инвестиционной деятельности и многовариантные рас- четы соотношения результатов и затрат инвестора, которые ожи- даются при реализации проекта. Соотношение результатов и затрат характеризует эффективность проекта и является основной ин- формацией для лиц, принимающих решения о целесообразности инвестиций. Оценка эффективности инвестиционного проекта базируется на основных принципах и сложившихся в мировой практике подхо- дах к расчету показателей экономической эффективности инвести- ционной деятельности. Главными являются следующие пять прин- ципов. 1. Принцип сопоставления полезных результатов проекта (дохо- дов, прибыли), выраженных в стоимостной форме, с другими аль- тернативными возможностями вложения инвестиций. 2. Принцип моделирования материальных и денежных потоков предполагает определение количественного взаимодействия инве- стиционного проекта с внешней средой, т. е. определение величины материальных, топливно-энергетических потоков из внешней среды на предприятие и потоков готовой продукции с предприятия во внешнюю среду. Наряду с материальными потоками рассчитывают- ся денежные потоки – расходы и поступления денежных средств. Все потоки должны быть привязаны к конкретным временным пе- риодам. 3. Принцип соизмеримости результатов обеспечивается дискон- тированием будущих разновременных поступлений денежных средств. 4. Принцип определения интегральных результатов и затрат обеспечивается учетом всех положительных и отрицательных пото- ков денежных средств за расчетный период. 5. Принцип учета неопределенности и рисков отражает вероят- ностный характер взаимодействия проекта и внешней среды. 27 При оценке эффективности инвестиционных и инновационных проектов также следует проанализировать влияние: ● инвестиционного проекта на результаты хозяйственной дея- тельности и изменение финансового состояния предприятия; ● использования инвестиционного проекта на окружающую среду; ● фактора инфляции на эффективность инвестиций в проект. 1.12. Виды экономической эффективности инвестиционных проектов В соответствии с рекомендациями [9] следует оценивать следу- ющие виды экономической эффективности инвестиционных проек- тов:  эффективность проекта в целом;  эффективность участия в проекте. Эффективность проекта в целом подразделяется на обще- ственную (социально-экономическую) и коммерческую. Показатели общественной эффективности проекта учитывают допускающие стоимостное измерение последствия осуществления ин- вестиционного проекта для рассматриваемой общественной системы, включая затраты и результаты в смежных областях, и определяются исходя из предположения, что все результаты инвестиционного проек- та используются этой общественной системой и за счет ее ресурсов производятся все затраты, необходимые для реализации проекта. Показатели коммерческой эффективности проекта в целом учитывают финансовые последствия осуществления инвестицион- ного проекта для реализующей его коммерческой структуры и определяются исходя из предположения, что все необходимые для реализации проекта затраты производятся за счет ее средств. Эффективность участия в проекте может определяться по от- ношению к различным типам участников. Соответственно в расче- тах может оцениваться:  эффективность участия предприятий в реализации проекта;  эффективность инвестиций для акционеров акционерных предприятий – участников инвестиционного проекта; эффектив- ность инвестиций для структур более высокого уровня по отноше- нию к предприятиям – участникам проекта (народного хозяйства, регионов, отраслей); 28  бюджетная эффективность проекта, отражающая эффектив- ность проекта с точки зрения бюджетов различных уровней. Показатели эффективности, относящиеся ко всему периоду реа- лизации проекта, называются интегральными. При оценке разных видов эффективности состав и способы исчисления затрат и резуль- татов различаются. 1.13. Основы оценки эффективности инвестиций Оценка эффективности капиталовложений может быть пред- ставлена в двух аспектах: – целесообразность реализации конкретного проекта; – выбор из нескольких перспективных и выгодных инвестици- онных проектов одного или нескольких при ограниченности финан- совых ресурсов (обычно в таком случае предполагается ранжирова- ние нескольких жизнеспособных проектов). В основе принятия решений инвестиционного характера лежит оценка объема предполагаемых инвестиций и его сравнение с бу- дущими денежными поступлениями. Для проведения такой оценки существует два набора критериев: – количественный финансовый анализ фактов и цифр, имеющих- ся в распоряжении лица, принимающего решение; – субъективный анализ отрасли и окружающей среды с учетом миссии и принципов организации (стратегических приоритетов), а также использование интуиции лица, принимающего решение. Количественная оценка инвестиций базируется на сопоставле- нии ожидаемой чистой прибыли от реализации проекта с инвести- рованным в проект капиталом. В основе метода лежит вычисление чистого потока наличности, определяемого как разность между притоком денежных средств от производственной и инвестицион- ной деятельности и их оттоком. Критерии, используемые в количественной оценке эффективно- сти инвестиций, можно разделить на две группы в зависимости от того, учитывается временная стоимость денег или нет: статичная и динамическая системы. Стоимость финансовых ресурсов во времени определяется с по- мощью дисконтирования. Дисконтированием денежных потоков называется приведение их разновременных значений к их ценности на определенный момент времени. 29 Конкретные показатели оценки эффективности отражены в табл. 1.1. Таблица 1.1 Показатели оценки эффективности инвестиций Динамическая система Статичная система – чистая приведенная стоимость – ЧДД (NPV); – внутренняя норма рентабельно- сти – ВНД (IRR); – модифицированная внутренняя норма рентабельности – ИР (ARR); – дисконтированный срок окупае- мости инвестиций (PBP) – простой срок окупаемости инве- стиций (Ток); – индекс доходности инвестиций (PI); – коэффициент эффективности ин- вестиций (Пр) Динамическая система предполагает, что получаемый доход по- стоянно реинвестируется и приносит дополнительную прибыль. Статичная система предполагает, что полученный доход не реинве- стируется, а просто накапливается у инвестора. Каждый из представленных в табл. 1.1 критериев выполняет две функции: характеризует эффективность проекта (общая функция для всех показателей) и раскрывает специфичную сторону эффек- тивности (частная функция). Конкретные подходы к определению показателей эффективности инвестиций представлены в табл. 1.2, в которой приняты следую- щие обозначения: Дi – величина чистого дохода в i-м периоде реа- лизации проекта; Кi – величина капиталовложений, необходимых в i-м периоде реализации проекта; Ек – принятое значение ставки дисконтирования; q – совокупная ставка налогов и сборов из при- были, характерная для финансового инструмента, который принят за основу для определения ставки дисконтирования. Для расчета показателей экономической эффективности в миро- вой практике применяется коэффициент дисконтирования, который используется для приведения будущих потоков и оттоков денежных средств на шаге t к начальному периоду времени. При этом дискон- тирование денежных потоков осуществляется с момента начала фи- нансирования инвестиций. Коэффициент дисконтирования 30   1 1 t t K Å   , (1.1) где Е – ставка дисконтирования (норма дисконта); t – год реализа- ции проекта. Как правило, коэффициент дисконтирования рассчитывается ис- ходя из средневзвешенной нормы дисконта для собственного и за- емного капитала с учетом структуры капитала. Таблица 1.2 Расчет основных показателей эффективности инвестиций Наименование показателя Методика расчета Критерий эффективности 1 2 3 PI 0 1 0 Ä Ê T i i T i i PI      Больше единицы 0 2 0 Ä 1 1 Ê T i i T i i PI T                   Больше нормативной рентабельности 0 3 0 Ä 1 Ê T i i T T i i PI       Ток   î ê 0 Ä Ê 0 Ò i i i   Меньше нормативного срока окупаемости PBP   12 0 Ä Ê 0 1 1 12 PBP i i i i NPV E q q               Меньше нормативного срока окупаемо- сти 31 Окончание таблицы 1.2 1 2 3 NPV   12 0 Ä Ê 0 1 1 12 T i i i i IRR q q              Больше нуля IRR   12 0 Ä Ê 0 1 1 12 T i i i i IRR q q              Больше принятой ставки дисконтирования 1.14. Процентная ставка (норма дисконта) и способы ее установления Процентная ставка (норма дисконта, ставка дисконтирования) Е (i, r, d) выполняет роль базового уровня, в сравнении с которым оценивается эффективность проекта. Она определяет нормативный годовой доход от вложения средств, т. е. нормативное превышение по- ступлений над капиталовложениями. Так, при ставке 10 % и расчетном периоде 1 год капиталовложения в 10 млн руб. должны быть возвра- щены инвестору с нормативным доходом 1 млн руб. Величина ставки обычно определяется из приемлемого и реаль- но достижимого для инвестора уровня доходности по альтерна- тивному вложению. Она может устанавливаться директивно (для государственных инвестиций) или самостоятельно инвестором ис- ходя из конкретных условий. При этом учитываются следующие соображения. Если проект финансируется из собственных средств, в качестве нормы дисконта можно принять ставку по долгосрочным банковским депозитам. Если имеются основания рассчитывать на высокую до- ходность капиталовложений, за базу принимается процентная ставка, превышающая процент по долгосрочным депозитам банка. Методы определения ставки дисконтирования:  по средневзвешенной стоимости капитала;  расчет с использованием оценки капитальных активов;  расчет методом кумулятивного построения. Пример 1 Один из методов расчета нормы дисконта базируется на стоимо- сти (рентабельности) капитала предприятия. У каждого инвестора существует так называемый пороговый коэффициент – тот доход (в 32 процентах), который он может стабильно заработать. Допустим, он может получать 30 % годовых – у него есть схемы, наняты мене- джеры. И если вы предложите ему проект с доходностью в 25 %, хотя и очень хороший, это его не устроит. В таком случае норма дискон- та устанавливается исходя из рентабельности собственного капита- ла (при финансировании за счет собственных средств) либо из средневзвешенной стоимости капитала предприятия (WACC): ЦКср = ∑ЦКi · Уi, где ЦКi – цена отдельных источников финансов в капитале пред- приятия (собственных и привлеченных); Уi – удельный вес отдель- ных источников в капитале предприятия. Пример 2 Структура капитала предприятия представлена в табл. 1.3. Таблица 1.3 Структура капитала предприятия Составляющие Удельный вес, % Доходность, % Собственный капитал 50 10 Акции 15 12 Кредиты 35 11 Тогда ЦКср = 10 · 0,5 + 12 · 0,15 + 11 · 0,35 = 5 + 1,8 + 3,85 = 10,65 %. Если проект, связанный с созданием нового производства, пол- ностью финансируется за счет ссуды, норма дисконта устанавлива- ется исходя из ставки за банковский кредит. При оценке проектов должны учитываться сопряженные с ним риски. С учетом фактора риска норма дисконта увеличивается на величину премии за риск, которая учитывает системные и отраслевые риски при реализации проекта: Е = Еб.р + Ер. 33 2. ЗАДАНИЯ И МЕТОДИЧЕСКИЕ УКАЗАНИЯ Необходимо обстоятельно осветить один теоретический вопрос (указанный преподавателем) из приведенного ниже списка и вы- полнить три практических задания (в том числе одну ситуацию). ВОПРОСЫ 1. Инвестиции и их значение. Классификация инвестиций. 2. Структура инвестиций. 3. Инвестиционная деятельность. Инвестиционная политика. 4. Инновации в рыночной экономике. Инновационный процесс. 5. Понятие об инвестиционных проектах и их классификация. 6. Жизненный цикл инвестиционного проекта и его структура. 7. Инвестиционные затраты. Результаты инвестиционного проекта. 8. Сущность и принципы определения экономической эффектив- ности инвестиционных проектов. 9. Виды экономической эффективности инвестиционных проектов. 10. Денежные потоки. Приведение инвестиционных затрат и до- хода по проекту в сопоставимый вид путем капитализации и дис- контирования. 11. Определение ставки дисконтирования исходя из средневзве- шенной стоимости капитала. Определение ставки дисконтирования с учетом риска. 12. Система показателей оценки эффективности инвестиций. Критерии эффективности инвестиционных проектов и методика их расчетов. 13. Взаимосвязь и графическая интерпретация показателей эф- фективности проекта. 14. Анализ эффективности инвестиций в условиях инфляции. 15. Стоимостная оценка затрат и результатов проектов с учетом инфляции. 16. Основы управления проектными рисками. 17. Учет риска при расчетах эффективности инвестиционных проектов. 18. Источники и методы финансирования инвестиционных про- ектов. 19. Понятие о проектном финансировании. 34 20. Принципы и этапы проектирования. 21. Организационные формы и задачи проектных организаций. 22. Назначение и структура бизнес-планов инвестиционных про- ектов. 23. Резюме инвестиционного проекта. Что нужно знать лицам, принимающим решение о проекте? 24. Содержание, порядок разработки и утверждение проектов. 25. Сметная документация. 26. Организация строительно-монтажных работ. 27. Контроль и регулирование проекта. 28. Графические методы управления проектами. 29. Завершение проекта. 30. Формы государственного регулирования инвестиционной де- ятельности. ЗАДАНИЕ 1 Для заданной схемы инвестиций по годам (рис. 2.1), используя до- полнительную информацию (табл. 2.1), необходимо рассчитать NPV. Рис. 2.1. Графическая схема притоков и оттоков по годам 35 Пояснения к схеме: а) все, что выше оси, – притоки; б) все, что ниже оси, – оттоки. Следовательно, доходы по годам равны: «прито- ки» – «оттоки». Например, для точки «3» доход равен 120 (160 – 40). Таблица 2.1 Исходные данные для расчета Дополнительные условия Вариант 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 Расчеты привести к точке 0 1 2 3 4 5 6 7 8 7 8 4 5 6 0 Расчеты привести к точке 6 7 8 5 0 8 2 0 3 2 1 8 0 1 8 Ставка дисконти- рования, % 11 12 13 10 14 11 15 12 13 14 10 15 12 11 13 ЗАДАНИЕ 2 Постановка задачи: предприятие рассматривает возможность производства нового вида продукции. Начальные инвестиции в проект составляют IC ден. ед., планируемый выпуск продукции – Q единиц в год; ожидаемая цена единицы продукции – p ден. ед., переменные издержки в расчете на единицу – v ден. ед. в год. Про- ект рассчитан на n лет. Налог на прибыль равен r, %. Ставка дис- контирования денежных потоков – i, %. Уровень инфляции – a, % в год. Необходимые данные приведены по вариантам в табл. 2.2. Таблица 2.2 Исходные данные по вариантам Пока- за- тель Вариант 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 IC 2 000 000 2 500 000 3 000 000 4 000 000 70 000 000 3 200 000 1 250 000 3 370 000 1 530 000 2 700 000 Q 100 000 100 000 260 000 1 000 000 10 000 000 110 000 135 000 220 000 120 000 135 000 p 30 43 112 11 24 27 12 24 40 32 v 22 34 103 9 18 13 7 18 32 22 F 200 000 220 000 1 020 000 500 000 25 000 000 130 000 200 000 360 000 300 000 250 000 n 6 5 4 5 6 7 4 6 5 6 r, % 22 20 21 22 21 20 20 20 22 21 i, % 18 16 15 17 18 16 17 15 18 16 a, % 9 8 7 8,5 9 7,5 6,5 7 8 9 36 Требуется: 1. Рассчитать исходные показатели по годам: выручку, постоян- ные и переменные затраты, амортизацию, налогооблагаемую и чи- стую прибыль, свободный денежный поток. 2. Рассчитать основные показатели эффективности инвестици- онного проекта, чистый приведенный доход, внутреннюю норму доходности, показатель рентабельности. 3. Определить точку безубыточности проекта для выпуска про- дукции. 4. Проиллюстрировать полученные результаты и сделать выводы. Для анализа бизнес-планирования и рисков по нему можно ис- пользовать график достижения безубыточности, представленный на рис. 2.2. Используя данный подход можно принимать различные, в том числе и довольно сложные, управленческие решения. Рис. 2.2. График достижения безубыточности Существует несколько вариантов определения точки безубы- точности (ТБ) в зависимости от разного уровня цен и затрат: точка безубыточности условно-постоянные затраты на производство зона условно- переменных затрат ден. ед.  производства, нат. ед.  безубыточности 37 а) ТБ (порог рентабельности) = постоянные затраты / (цена еди- ницы – затраты переменные на единицу); б) ТБ в процентах от производственной мощности = (затраты по- стоянные / (выручка – себестоимость)) · 100 и т. д. Запас экономической устойчивости проекта по объему продаж ЗУ% = 100 – ТБ%. Производственный (операционный рычаг (леверидж)) = затраты постоянные / прибыль + 1. ЗАДАНИЕ 3 Необходимо выполнить 7 пунктов представленной ниже ситуа- ции, давая подробное описание выполняемых действий. Рассчитать чистый поток наличности для инвестиционного про- екта, реализуемого в действующей организации, направленного на расширение и модернизацию действующего производства и харак- теризующегося следующими данными:  срок реализации проекта (горизонт расчета) составляет 6 лет (2011–2016 гг.);  капитальные затраты по проекту составляют 8000 млн руб. и осуществляются в течение 2011 г.;  для реализации проекта необходим чистый оборотный капитал в 2011 г. в сумме 450 млн руб., в 2012 г. – 200 млн руб., в 2013 г. – 50 млн руб., в последующих годах дополнительный оборотный ка- питал не требуется;  финансирование проекта осуществляется: а) для вариантов с 1-го по 10-й: за счет собственных средств в сумме 1700 млн руб., кредита банка на 5 лет под Х % годовых в сумме 5000 млн руб. (с отсрочкой погашения основного долга 1 год) и ссуды за счет средств республиканского бюджета в сумме 2000 млн руб. с отсрочкой погашения 1 год и погашением равными частями в тече- ние четырех лет (2012–2015 гг.); б) для вариантов с 11-го по 20-й: за счет собственных средств в сумме 1500 млн руб., кредита банка на 5 лет под Х % годовых в сумме 5000 млн руб. (с отсрочкой погашения основного долга 1 год) и ссуды за счет средств республиканского бюджета в сумме 2200 млн руб. с отсрочкой погашения 1 год и погашением равными частями в течение четырех лет (2012–2015 гг.); 38 в) для вариантов с 21-го по 30-й: за счет собственных средств в сумме 1400 млн руб., кредита банка на 5 лет под Х % годовых в сумме 5300 млн руб. (с отсрочкой погашения основного долга 1 год) и ссуды за счет средств республиканского бюджета в сумме 2000 млн руб. с отсрочкой погашения 1 год и погашением равными частями в течение четырех лет (2012–2015 гг.); проценты по кредиту составляют в 2011 г. 700 млн руб., в 2012 г. – 700 млн руб., в 2013 г. – 420 млн руб., в 2014 г. – 280 млн руб., в 2015 г. – 140 млн руб.;  чистый доход организации без учета реализации проекта плани- руется в 2011 г. в сумме 1020 млн руб., в 2012 г. – 1000 млн руб., в 2013 г. – 980 млн руб., в 2014 г. – 950 млн руб., в 2015 г. – 940 млн руб., в 2016 г. – 800 млн руб.;  чистый доход организации с учетом реализации проекта пла- нируется в 2011 г. в сумме 2000 млн руб., в 2012 г. – 3600 млн руб., в 2013–2015 гг. – по 4200 млн руб., в 2016 г. – 4100 млн руб. Пункт 1. Исходные данные представить в табл. 2.3. Таблица 2.3 Исходные данные по вариантам Вариант 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Проценты по кредиту Х 14 17 15 16 13 16 15 14 17 13 Вариант 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 Проценты по кредиту Х 17 14 16 13 15 14 16 15 13 17 Вариант 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 Проценты по кредиту Х 15 13 14 16 15 17 15 16 14 15 Пункт 2. Рассчитать ставку дисконтирования, исходя из средне- взвешенной стоимости капитала Дср, %, а также ежегодные коэф- фициенты дисконтирования для инвестиционного проекта из пунк- та 1 (формула 1.1) при условии, что процентная ставка на собствен- ный капитал принята на уровне рентабельности собственного капитала организации, реализующей проект, которая в 2010 г. со- ставила 10 %, а стоимость средств республиканского бюджета в ви- де ссуды принята на уровне ставки рефинансирования Националь- ного банка Республики Беларусь (на момент расчета) – 10,75 %. 39 Пункт 3. Рассчитать чистый дисконтированный доход от реали- зации инвестиционного проекта из пункта 1, используя рассчитан- ные для этого проекта в пункте 2 ежегодные коэффициенты дис- контирования. Для этого свести имеющиеся данные в табл. 2.4, ко- торая будет являться продолжением таблицы расчета чистого потока наличности из пункта 1 (с сохранением порядковой нумера- ции и отдельных строк из указанной таблицы для удобства расчета). Таблица 2.4 Расчет чистого потока наличности, млн руб. № п/п Виды доходов и затрат, наименование показателей Базо- вый (2010) По годам реализации проекта 2011 2012 2013 2014 2015 2016 1 1.1 1.2 1.3 ОТТОК НАЛИЧНОСТИ Капитальные затраты без НДС Прирост чистого оборотного ка- питала Плата за кредиты (займы), свя- занные с осуществлением капи- тальных затрат по проекту 2 Полный отток (сумма стр. 1.1–1.3) 3 3.1 3.2 ПРИТОК НАЛИЧНОСТИ Чистый доход организации с уче- том реализации проекта Чистый доход организации без учета реализации проекта 4 Чистый доход по проекту (стр. 3.1 – стр. 3.2) 5 Сальдо потока (чистый поток наличности – ЧПН) (стр. 4 – стр. 2) 6 То же нарастающим итогом (по стр. 5) Таблица 2.5 Дисконтированные доходы, млн руб. № п/п Виды доходов и затрат, наименование показателей Базо- вый год (2010) По годам реализации проекта 2011 2012 2013 2014 2015 2016 … 2 Полный отток (сумма стр. 1.1–1.3) … 40 Окончание таблицы 2.5 № п/п Виды доходов и затрат, наименование показателей Базо- вый год (2010) По годам реализации проекта 2011 2012 2013 2014 2015 2016 4 Чистый доход по проекту (стр. 3.1 – стр. 3.2) 5 Сальдо потока (чистый поток налично- сти – ЧПН) (стр. 4 – стр. 2) 6 То же нарастающим итогом (по стр. 5) 7 Приведение будущей стоимости денег к их текущей стоимости. Коэффициент дисконтирования (при ставке дискон- тирования Сд, %) 8 Дисконтированный отток (стр. 2  стр. 7) 9 Дисконтированный приток (стр. 4  стр. 7) 10 Дисконтированный ЧПН (стр. 9 – стр. 8) 11 То же нарастающим итогом (по стр. 10) – чистый дисконтированный доход (ЧДД) Пункт 4. Рассчитать значение ВНД и запас прочности для инве- стиционного проекта из пункта 1. Для этого следует воспользовать- ся возможностями электронных таблиц ЕХСЕL (табл. 2.6), в ячейки которых необходимо ввести ежегодные значения чистого потока наличности (строка 5 табл. 2.5). Таблица 2.6 Чистый поток наличности A B C D E F 1 Для расчета ВНД необходимо воспользоваться имеющейся в ре- дакторе функцией – ВСД(значения, предположения). Значения – это массив или ссылка на ячейки, содержащие числа, для которых требуется подсчитать внутреннюю ставку доходности. При этом:  значения должны содержать по крайней мере одно положи- тельное и одно отрицательное значение; 41  ВСД использует порядок значений для интерпретации порядка денежных выплат или поступлений. Необходимо убедиться, что значения выплат и поступлений введены в правильном порядке;  если аргумент, который является массивом или ссылкой, со- держит текст, логические значения или пустые ячейки, то такие значения игнорируются. Предположение – это величина, о которой предполагается, что она близка к результату ВСД. При этом:  используется метод итераций для вычисления ВСД. Начиная со значения «предположение», функция ВСД выполняет циклические вычисления, пока не получит результат с точностью 0,00001 %. Если функция ВСД не может получить результат после 20 попыток, то вы- дается значение ошибки ЧИСЛО!;  в большинстве случаев нет необходимости задавать предполо- жение для вычислений с помощью функции ВСД. Если предполо- жение опущено, то оно считается равным 0,1 (10 %);  если ВСД возвращает значение ошибки ЧИСЛО! или если ре- зультат далек от ожидаемого, можно попытаться выполнить вычис- ления еще раз с другим значением аргумента «предположение». Применительно к нашему примеру с учетом последовательности ввода данных в ячейки функция ВСД примет следующий вид: =ВСД(А1:F1). В результате расчета мы должны получить значение ВНД, рав- ное Х %, которое превышает средневзвешенную стоимость капита- ла, привлекаемого для финансирования проекта, и свидетельствует о целесообразности его реализации (доходность, генерируемая про- ектом, выше стоимости привлекаемых для его реализации ресур- сов). Запас прочности проекта составит Х1 процентных пункта (Х % – Дср %). Пункт 5. Определить индекс рентабельности для инвестицион- ного проекта из пункта 1, используя рассчитанные для этого проек- та в пункте 3 дисконтированный отток по годам и ЧДД. Определить дисконтированную стоимость общих инвестиционных затрат и платы за кредит, связанный с осуществлением капитальных затрат по проекту, за горизонт расчета принять 2011–2016 гг. Поскольку ЧДД, ВНД, ИР являются показателями, значение ко- торых напрямую зависит от выбранного горизонта расчета, в целях исключения их необоснованного завышения правилами установле- 42 но, что если горизонт расчета проекта превышает динамический срок окупаемости на три и более года, то для оценки эффективности проекта расчет ЧДД, ИР и ВНД осуществляется за период, равный динамическому сроку окупаемости плюс один год. В таком случае за горизонт расчета Т, используемый в формулах расчета ЧДД, ИР, ВНД, принимается этот период. Пункт 6. Рассчитать дополнительные поступления в бюджет за рассматриваемый период при реализации инвестиционного проекта из пункта 1 с оказанием мер государственной поддержки (бюджет- ная ссуда из республиканского бюджета в размере 2000 млн руб. с отсрочкой погашения 1 год и погашением равными частями в тече- ние четырех лет (2012–2015 гг.)), а также простой и динамический срок окупаемости государственной поддержки для этого проекта, используя рассчитанные в пункте 2 ежегодные коэффициенты дис- контирования и следующие данные по планируемым ежегодно к уплате в бюджет налогам, сборам, платежам (табл. 2.7). Таблица 2.7 Дисконтированные поступления в бюджет, млн руб. № п/п Виды поступлений и издержек Базо- вый год (2010) По годам реализации проекта 2011 2012 2013 2014 2015 2016 1 1.1 2 ОТТОК СРЕДСТВ ИЗ БЮД- ЖЕТА (ВЫПАДАЮЩИЕ ДО- ХОДЫ БЮДЖЕТА) Государственная поддержка проекта, в том числе: бюджетные ссуды и займы из средств республиканского бюд- жета Итого бюджетных расходов 3 ПРИТОК ПОСТУПЛЕНИЙ В БЮДЖЕТ Прирост налогов, сборов, платежей, уплачиваемых в бюджет при реали- зации проекта (стр. 3.1 – стр. 3.2): 43 Окончание таблицы 2.7 № п/п Виды поступлений и издержек Базо- вый год (2010) По годам реализации проекта 2011 2012 2013 2014 2015 2016 3.1 3.2 налоги, сборы, платежи, уплачи- ваемые в бюджет с учетом реали- зации проекта налоги, сборы, платежи, уплачи- ваемые в бюджет без учета реали- зации проекта 4 Возврат бюджетных расходов 5 Плата за пользование бюджет- ными средствами 6 Итого дополнительных поступ- лений в бюджет при реализации проекта 7 Сальдо денежного потока (стр. 6 – стр. 2) 8 То же нарастающим итогом 9 Приведение будущей стоимости денег к их текущей стоимости. Коэффициент дисконтирования при ставке дисконтирования Сд 10 Дисконтированные расходы бюд- жета (по стр. 2) 11 Дисконтированные дополнитель- ные поступления в бюджет (по стр. 6) 12 Дисконтированная величина саль- до денежного потока (стр. 11 – стр. 10) 13 То же нарастающим итогом Пункт 7. Рассчитать коэффициенты покрытия задолженности (Kпз – t) при реализации инвестиционного проекта из пункта 1 в 2011–2015 гг., исходя из предположения, что организация, реали- зующая проект, не имеет иных долговых обязательств, кроме при- влекаемых для реализации проекта. Коэффициент покрытия задолженности пз чистый доход = . погашение основного долга + погашение процентов K 44 Этот коэффициент рассчитывается для каждого года погашения, при этом учитывается погашение в полном объеме основного долга и процентов по всем долгосрочным кредитам и займам, привлечен- ным организацией и подлежащим погашению в соответствующем году реализации проекта. В случае, если организации предоставлена государственная поддержка в виде возмещения части процентов по кредитам банков либо организация претендует на оказание такой поддержки, при расчете коэффициента покрытия задолженности учитывается данная мера государственной поддержки. При расчете коэффициента покрытия задолженности из чистого дохода исключаются суммы начисленной лизингополучателем амортизации по объектам лизинга. Чем выше коэффициент, тем лучше положение организации от- носительно погашения долгосрочных обязательств. Приемлемым считается показатель, превышающий 1,3. 45 ЗАКЛЮЧЕНИЕ В издании основное внимание уделено некоторым актуальным во- просам инвестиционного проектирования в рыночных условиях. На примере близких к реальности ситуаций студенты могут закрепить теоретические знания по дисциплине и получить навыки практических расчетов. В работе выполняется три расчетных задания. Выполнение первого задания помогает закрепить знания при расчетах, использующих дисконтирование и капитализацию. Во втором задании отрабатывается техника расчетов, использу- ющая методы оценки эффективности с учетом инфляции, и прово- дится анализ безубыточности проекта. В третьем задании (ситуации) рассматривается расчет коммерче- ской эффективности проекта в условиях Республики Беларусь с ис- пользованием господдержки. 46 ЛИТЕРАТУРА 1. Бабук, И. М. Инвестиционное проектирование / И. М. Бабук. – Минск : БНТУ, 2003. – 149 с. 2. Бирман, Г. Экономический анализ инвестиционных проектов : пер. с англ. / Г. Бирман, С. Шмидт. – М. : Банки и биржи : ЮНИТИ, 1997. – 380 с. 3. Велесько, Е. И. Инвестиционное проектирование : учебное по- собие / Е. И. Велесько. – Минск : БГЭУ, 2003. – 225 с. 4. Лимитовский, А. В. Инвестиционные решения на развивающихся рынках / А. В. Лимитовский. – М. : Новое знание, 2005. – 445 с. 5. Махлин, Г. Е. Инвестиционное проектирование : курс лекций / Г. Е. Махлин. – Минск : Современные знания, 2006. – 108 с. 6. Мелкумов, Я. С. Организация и финансирование инвестиций : учебное пособие / Я. С. Мелкумов. – М. : ИНФРА-М, 2002. – 248 с. 7. Организация и финансирование инвестиций : учебное пособие для экономических специальностей вузов / Т. К. Савчук [и др.] ; под ред. Т. К. Савчук. – Минск : БГЭУ, 2002. – 196 с. 8. Управление программами и проектами: 17-модульная про- грамма для менеджеров «Управление развитием организации». Мо- дуль 8 / М. Л. Разу [и др.]. – М. : ИНФРА-М, 1999. – 392 с. 9. Титовицкая, А. Э. Инвестиционное проектирование : учебно- методический комплекс / А. Э. Титовицкая. – Минск : ГИУСТ БГУ, 2006. – 144 с. 10. Финансовый бизнес-план : учебное пособие / под ред. В. М. По- пова. – М. : Финансы и статистика, 2000. – 480 с. 11. Хелферт, Э. Техника финансового анализа : пер. с англ. / Э. Хел- ферт ; под ред. Л. П. Седых. – М. : Аудит ЮНИТИ, 1996. – 663 с. 12. Царев, В. В. Оценка экономической эффективности инвести- ций / В. В. Царев. – СПб. : Питер, 2004. – 460 с. : ил. – (Академия финансов). 13. Четыркин, Е. М. Финансовый анализ производственных ин- вестиций / Е. М. Четыркин. – М. : Дело Лтд, 2001. – 246 с. 14. Шамов, В. А. Инвестиционное проектирование : учебно- методическое пособие / В. А. Шамов. – Минск : БГЭУ, 2008. – 88 с. 15. Ширшова, В. В. Теория и практика инвестиционных расчетов / В. В. Ширшова, А. В. Королев. – Минск : Изд-во Гревцова, 2009. – 294 с. 47 ОГЛАВЛЕНИЕ ВВЕДЕНИЕ……………………………………………………… 3 1. ИНВЕСТИЦИОННОЕ ПРОЕКТИРОВАНИЕ…………….... 5 1.1. Инвестиции и их значение……………………………… 5 1.2. Классификация инвестиций в реальные активы………. 6 1.3. Структура инвестиций…………………………………... 9 1.4. Инвестиционная деятельность………………………….. 10 1.5. Инновации в рыночной экономике. Инновационный процесс………………………………………………………... 12 1.6. Понятие об инвестиционных проектах и их классификация………………………………………….. 15 1.7. Жизненный цикл инвестиционного проекта и его структура……………………………………………………… 18 1.8. Планирование проекта………………………………….. 19 1.9. Бизнес-план и его назначение…………………………... 21 1.10. Реинжиниринг………………………………………….. 23 1.11. Сущность и принципы определения экономической эффективности инвестиционных проектов………………… 26 1.12. Виды экономической эффективности инвестиционных проектов………………………………………………………. 27 1.13. Основы оценки эффективности инвестиций…………. 28 1.14. Процентная ставка (норма дисконта) и способы ее установления………………………………………………. 31 2. ЗАДАНИЯ И МЕТОДИЧЕСКИЕ УКАЗАНИЯ…………….. 33 ЗАКЛЮЧЕНИЕ…………………………………………………. 45 ЛИТЕРАТУРА………………………………………………….. 46 48 Учебное издание ИНВЕСТИЦИОННОЕ ПРОЕКТИРОВАНИЕ Методические указания к контрольной работе для студентов специальности 1-27 01 01 «Экономика и организация производства» направления 1-27 01 01-10 «Экономика и организация производства (энергетика)» Составители: БАРАННИКОВ Александр Иванович КРАВЧУК Елена Александровна Редактор В. О. Кутас Компьютерная верстка А. Г. Занкевич Подписано в печать 24.06.2013. Формат 6084 1/16. Бумага офсетная. Ризография. Усл. печ. л. 2,79. Уч.-изд. л. 2,18. Тираж 100. Заказ 1250. Издатель и полиграфическое исполнение: Белорусский национальный технический университет. ЛИ № 02330/0494349 от 16.03.2009. Пр. Независимости, 65. 220013, г. Минск.